Search Funds als Investment - Teil 1: Der Hype und seine Investoren

2025 wird als das Jahr in die Geschichte eingehen, in dem der Begriff „Search Fund“ in Deutschland erstmals breitere Bekanntheit erreicht hat. Von Handelsblatt bis Manager Magazin: Kaum ein Wirtschaftsmedium oder Wirtschafts-Podcast, der nicht berichtet hat. Im ersten Teil dieses Blog Posts schauen wir uns den Hype an – und die Investoren, die an das Modell glauben. Im zweiten Teil des Posts kommen dann die Skeptiker zu Wort und wir analysieren Strategien, um trotz aller Skepsis in Search Funds zu investieren.

5 Gründe, warum der Search Fund Hype jetzt auch Deutschland erfasst hat

Das Search Fund Modell ist nicht neu: Es wurde bereits in den 1980er Jahren an den US-Universitäten Harvard und Stanford entwickelt. In den USA kommen sich alljährlich Studenten an der Uni mit dem Search-Fund-Modell in Kontakt. In Europa hat sich vor allem Spanien bereits frühzeitig eine Search-Fund-Community herausgebildet. In den letzten 1-2 Jahren hat er Search-Fund-Hype nun auch Deutschland erfasst, wie sich beim Verfolgen der hiesigen Wirtschaftspresse aufdrängt. Das Zusammenspiel von 5 Trends erklärt, warum aktuell (Jung-)Unternehmerinnen und einige Investoren gleichermaßen auf Search Funds fliegen:

1. "Nachfolger dringend gesucht": Laut IfM Bonn stehen in Deutschland in den Jahren 2026 bis 2030 186 Tsd. Unternehmen zur Übergabe an. Dabei erwartet das IfM, dass deutlich über 50% dieser Übergaben an externe Nachfolger erfolgen müssen. Für ein Angebot an übernehmbaren Unternehmen scheint also gesorgt.
2. "Nachfolge ist das neue Gründen": Nach vielen Boom-Jahren herrscht in Deutschland Gründungsflaute. Der deutlich erschwerte Zugang zu Venture Capital macht Gründen für unternehmerisch ambitionierte Absolventen und Young Professionals deutlich unattraktiver. Das „Raisen“ eines Search Funds scheint eine attraktive Alternative, um mit überschaubarem persönlichen Risiko Unternehmer zu werden.
3. "Lower Mid-Market = Überrendite": Search Funds investieren typischerweise in kleinere mittelständische Unternehmen, sogenannte Small Caps. Damit sind Search Funds eine Spielart des sog. Lower Mid-Market Private Equity Segments. Dieses gilt bei Investoren attraktiv, da es in den letzten Jahren immer wieder ein vergleichsweise hohe Rendite erwirtschaftet hat.
4. "Alle Gewinnen": Das traditionelle Search Fund Modell besticht durch gleichgerichtete Anreize für Investoren und Management, bzw. Entrepreneur: Der Unternehmer profitiert überproportional und signifikant von einem erfolgreichen Weiterverkauf, so dass Investoren kein klassisches „Principal / Agent“ Problem fürchten.
5. "Weiterhin hoher Anlagedruck": Auch wenn die Zeiten der Negativzinsen vorbei sind: Es warten immer noch Rekordsummen darauf, angelegt zu werden. So verfügen z.B. Private Equity Fonds Ende 2025 noch über 2,2 Billionen USD an sog. „Dry Powder“, nur geringfügig weniger als im Rekordjahr 2023. Dies treibt die Suche nach neuen Segmenten und Asset-Klassen.

Deutsche Search-Fund Investoren im Überblick

2025 mag das Jahr sein, in dem Search Funds in Deutschland breitere Bekanntheit erreicht haben, deutsche Search-Fund Investoren gibt es aber schon deutlich länger. Recherchiert man im Handelsregister, tauchen einige Namen immer wieder auf. Wir stellen sechs davon vor.

Jürgen Rilling

Jürgen Rilling hat bereits 2001 in Anlehnung an das Search Fund Modell sein Investment-Vehikel Mirablau gegründet. Seit 2013 ist er Board Member des IESE Search Fund Center. Jürgen Rilling betätigt sich als Mentor und Kapitalgeber junger Mittelstandsunternehmer in Europa. In mehreren seiner Beteiligungen ist er als Board Member aktiv, z.B. beim tschechischen Messebauer Beire, an dem er seit der Übernahme durch den ebenfalls tschechischen Search Fund Continuum beteiligt ist.

Alexander Kirn

Alexander Kirn ist seit über 20 Jahren selbst als Unternehmer aktiv. U.a. über sein Holding Kirnvest GmbH investiert er seit über 10 Jahren aktiv in europäische Search Funds. Alexander Kirn investiert häufig, wenn auch nicht ausschließlich, gemeinsam mit Till Bossert über die gemeinsam geführte Search Fund Pioneers GmbH. Darüber hinaus ist er eng mit der Search Fund of Funds Szene vernetzt und u.a. als Senior Advisor bei Vonzeo Capital aktiv.

Jan-Henning Woitschätzke

Jan Woitschätzke ist seit vielen Jahren aktiver Unterstützer der deutschen Search-Fund-Szene, zuletzt u.a. bei Funke Nachfolge und Klocke & Brinkmann. Nach einer Karriere bei Merrill Lynch hat er in den 2000ern zunächst selbst die Funa Nachrichtentechnik aus Emden übernommen und geführt, um dann über seine Mistral Consulting GmbH zunehmend selbst in Search Funds bzw. Unternehmensnachfolgen zu investieren. Seit Mitte 2025 investiert er u.a. gemeinsam mit Thomas Bühler über Valmaris Private Investors. Jan-Henning Woitschätzke ist außerdem Senior Advisor bei Vonzeo Capital.  

Dr. Thomas Bühler und Dr. Gernot Eisinger

Bereits im Jahr 2000 haben Thomas Bühler und Gernot Eisinger mit Afinum einen Fonds mit klarem Fokus auf Nachfolge gegründet. Laut Schätzungen hat Afinum inzwischen über 1 Mrd. € in mittelständische Unternehmensnachfolgen investiert. Inzwischen sind beide bei Afinum operativ ausgeschieden und haben sich als langjährige Unterstützer der europäischen Search-Fund-Szene etabliert. Jüngere Engagements sind u.a. Amboro Capital in der Schweiz, Sobreiro Capital in Portugal und Fram Kapital in Norwegen.

Till Bossert

Mit seinem Search Fund Kronos Kapital hat Till Bossert bereits 2010 Herchenbach Industrial Buildings erworben. Bis heute führt er das Unternehmen als CEO. Zudem investiert er seit Jahren selbst in Search Funds, sowohl mit seiner eigenen Holding Auriga Investment GmbH, inzwischen aber vor allem gemeinsam mit Alexander Kirn über die Search Fund Pioneers GmbH. In jüngerer Zeit investierte er so u.a. in den Search Fund Konkordia Unternehmensnachfolge und die durch Konkordat übernommene KKD GmbH sowie in Mediakom, das von Atlas Mittelstandsnachfolge übernommen wurde.

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